在当前市场环境下，并购重组已成为投行业务重心调整的主要方向之一。

“并购市场活跃度有望提升”“‘三高类’重组现象显著回落”“产业并购成主流”……近日，谈及并购重组市场，中信证券、申万宏源证券、民生证券等券商的相关负责人在接受券商中国记者采访时，均提到上述观点。

在如何布局并购重组上，受访券商提到了上市公司吸收合并、产业整合、债务风险化解、跨境并购等方向。

并购市场活跃度有望进一步提升

今年以来，并购重组日趋升温。据券商中国记者统计，今年以来已有92家上市公司披露并购重组情况，远超去年同期的36家。

受访券商均认为，今年并购市场活跃度有望进一步提升。一方面是监管多措并举鼓励科技型并购、具有产业逻辑的并购，以及有利于提升上市公司质量的并购重组；另一方面也是目前上市公司并购市场存在大量客观需求。

民生证券相关负责人提到，当前IPO阶段性收紧，企业外部投资人股东的退出压力骤增，必然会促使大量原计划通过IPO上市融资的企业转向并购；同时，上市公司也存在业务转型和优化升级的需求，希望通过并购重组整合实现资源优化配置、提升市场竞争力。

民生证券相关负责人认为，A股上市公司客观上存在系统性产业整合机会。目前A股上市公司中，50亿元市值以下的占比很高，平均市值偏小且同质化严重，这类上市公司普遍业绩增长乏力，通过上市公司之间的并购，可以实现资源整合、协同发展。上市公司相互之间的吸收合并可能成为未来上市公司主动退市方式之一。

重组市场各方参与方越来越成熟

不过，并购重组常被看作是“小概率大风险”。

中信证券有关负责人就坦言，并购重组业务需要平衡交易双方甚至多方利益，某些交易中由于卖方意愿或尽调受限等原因，确实存在成功率较低，风险较高的问题。

但这恰恰需要券商发挥自己的网络优势和专业能力。中信证券有关负责人认为，深入理解客户需求，为客户寻找合适的买方或卖方，深入开展尽调、设计交易方案、撮合交易，并协助买方完成融资，以降低交易风险，提高交易成功率。在提供高附加值服务的同时，并购业务的创收能力也将得到提高。

据中信证券有关负责人介绍，国际成熟的资本市场，投行的并购业务创收较高，也是由于成熟市场的并购整合活跃，市场化交易收费较高。以高盛为例，2023年该公司财务顾问收入33亿美元，占投行业务收入的53%。中国资本市场目前亦处于结构性调整的历史性阶段，并购业务未来发展潜力巨大。

民生证券相关负责人则表示，现阶段并购重组业务的风险基本可控。

“过去并购重组业务‘三高类’‘忽悠式’重组、恶意炒壳等现象严重，随着监管部门对上述重组乱象的持续关注，近年来，‘三高类’现象回落明显，单纯追求股价或题材概念的并购重组显著降温，重组市场各方参与方越来越成熟，不符合产业逻辑的并购重组已几乎没有投资者参与。”民生证券相关负责人还提到，加之近年来对IPO项目尽调方式逐渐成熟，有效尽调手段也被应用到并购重组标的的核查中。

产业并购已成市场主流

“产业并购已逐渐成为市场主流，行业龙头的并购优势也进一步凸显，我们判断并购重组市场有望迈入高质量发展的新阶段。”广发证券在2023年业绩说明会上表示，上市公司并购市场有望迎来更多的业务机会。券商中国记者获悉，华泰证券、海通证券等头部券商也在业绩说明会上提到类似观点。

申万宏源证券有关负责人对券商中国记者表示，随着近年来A股上市公司并购重组交易进一步向符合国家战略性发展方向的行业集中，产业并购正在成为上市公司并购重组的主流趋势。

中信证券有关负责人认为，以上市公司为标的的产业整合将成为热点，上市公司控制权收购及其后的资产注入、上市公司之间的吸收合并将持续活跃。此外，新“国九条”提出，拓展优化资本市场跨境互联互通机制，拓宽企业境外上市融资渠道，这意味着通过De-SPAC方式境外上市也可能成为部分拟上市企业的备选路径。

中信证券有关负责人还表示，近年来出现债务问题的企业增加，债务风险化解及破产重整事件增多，证券公司可积极协助企业化解债务风险。同样，港股方面，因近年来估值降低、流动性承压，私有化及控制权收购业务机会也在增加。

此外，“在共建‘一带一路’倡议等政策支持下，很多中国企业有进入新的海外市场、扩展销售渠道、获得高新技术、实现业务国际化、获得相关业务牌照等需求。而相较直接投资，跨境并购是达成这些目标的重要方式。”中信证券有关负责人对券商中国记者表示。

申万宏源证券有关负责人认为，得益于国家政策的扶持，人工智能、航天制造、新能源、新材料等战略新兴行业将进入扩张周期，技术合并诉求增强，科技创新类上市公司并购案例有望显著增加。同时，传统产业整合也有望加速，化工、制造、医药、消费等成熟行业亟须通过结构优化、规模效应提升竞争力，横向整合的机会有望进一步增加。

申万宏源证券预测，针对各产业链占据优势地位的龙头企业的“快速审核”并购交易预计将成为并购重组新方向，推动头部大市值公司，尤其是央企、国企的并购重组整合力度，将进一步提高上市公司质量。

责编：桂衍民

校对：刘榕枝